一個月內恐有大浩劫 美聯儲有個3.3萬億美元的陰謀

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來源:金十數據原標題:一個月內恐有大浩劫,美聯儲有個3.3萬億美元的陰謀在本周三彼得森研究所(Peterson Institute)組織的一次視頻會議上,美聯儲主席鮑威爾向市場重申,負利率並非美聯儲正在考慮的選擇。美聯儲過去兩個月已經擴表2.6萬億美元。當然,若市場再發生一次崩盤或者倒閉潮再現的情況下,美聯儲對負利率的態度也會有所改變,但目前美聯儲傳遞給交易者的信息非常明確:別指望美聯儲推出負利率!這緩解瞭市場對美聯儲繼續寬松的預期,也在當天造成瞭市場大幅下跌。然而,隨著鮑威爾封殺負利率(暫時),美聯儲將面臨另一大問題。這個問題最先由德意志銀行的信貸策略師斯圖爾特·斯帕克斯(Stuart Sparks)提出。他在一份報告中表示:“盡管美聯儲和美國財政部門為抗擊疫情采取瞭這麼多措施,但美國的貨幣政策仍然太緊縮。”而且,正如斯帕克斯說的,如果美聯儲放棄實施負利率政策已成既定事實,那麼美聯儲的資產負債表規模和構成都必須進一步寬松,意味著要有更多QE。那麼還需多少規模的QE?德意志銀行估計,在短期市場實際收益率為正的情況下,中性利率要降至-1%左右,這意味著,額外寬松的規模要相當於政策利率降低超過100個基點。此前美聯儲曾估計,1000億美元的QE對經濟增長的短期影響差不多相當於降息3個基點。這意味著,為瞭提供相當於1%的利率寬松,美聯儲需要再擴張資產負債表約達3.3萬億美元。這給美聯儲帶來瞭麻煩,即便存在極端的債券融資需求,如此大規模的擴表會帶來結構性供需失衡,並且久而久之會壓縮期限溢價。德意志銀行對於美國國債供給以及美聯儲購買的預測顯示,這種失衡可能高達1.4萬億美元。最後,還有爭議的一點是,久期供給的流失主導著美聯儲購買的隱含期限選擇,導致期限溢價下降。先不論其他扭曲期限溢價的因素,美聯儲已經別無選擇。因為,雖然美聯儲3月份以來大規模註入流動性,資產負債表從4.2萬億美元擴張至6.7萬億美元,但是在不施行負利率政策的情況下,依然不足以解決中性利率需達到-1%的問題。美元高挺就是這個問題最好的體現,比如美元荒問題,直到現在還不能恢復到疫情前的正常水平。這意味著美聯儲將需要再擴表達數萬億美元,而且很快就會這麼做!Curvature Securities的策略師斯科特斯凱姆(Scott Skyrm)先生寫道,一般抵押利率周二意外下跌至0%,周三跌破0%。雖然這很“奇怪”,但斯凱姆指出,“一般抵押利率偏低隻是暫時的”。原因是,因流動性枯竭而起的發行潮即將到來。斯凱姆進一步解釋道,上周五美聯儲將每日永久公開市場操作(POMO)均值從兩個月前的750億美元下調至僅70億美元,隨著QE購買逐步減少,美國國債供應的激增最終將推高利率。但在短期內,情況正在惡化,斯凱姆計算得出:“周四將有790億美元的商業抵押擔保證券(CMB)結算,周五將有凈值390億美元的新增國債再融資結算。但這隻是一個開始。5月份共有凈值6890億美元的新增國債到期結算,從現在到6月15日,還有凈值9920億美元的新增國債到期結算。沒錯,下個月將有近一萬億新的國庫券沖擊市場!”斯凱姆得出如下結論:這意味著下個月,市場要拿出1萬億美元來償付這些需要結算的債券。斯凱姆說:“這話說含蓄瞭。因為我們都知道市場上誰能拿得出1萬億美元,那就是唯一可以印錢的人:美聯儲。”如果你還不太明白,你可以理解為:美聯儲已經向整個市場註入瞭流動性。但這種理解還不夠全面,直升機撒錢的運作方式是流動性供給(美聯儲)和流動性需求(財政部通過發債)齊頭並進,供給過多的時期(比如3月底和4月初實施的大規模量化寬松政策)之後緊接著就是流動性需求劇烈的時期,比如下個月1萬億美元流動性將被抽走,用於美國政府籌資。這也表明,德意志銀行估計累計缺口達3.3萬億美元是準確的,美聯儲很快就會發現自己再度陷入窘境。因為它並沒有註入流動性,而是通過收縮每周的永久公開市場操作持續消耗市場上的流動性。因此零對沖評論稱,鮑威爾面臨著雙重困境:由於負利率政策已經被封殺,鮑威爾別無選擇,隻能再度擴大QE,並向金融系統釋放另一股流動性。問題是,美聯儲已經做出瞭縮減QE的姿態,如果又做出任何逆轉的表態,都將遭到炮轟,尤其是來自政治方面的炮轟。這意味著,就像今年3月美聯儲利用疫情引發的市場崩盤推出無限量QE的操作一樣,美聯儲很快就會引發新一輪市場崩盤,作為下一次大規模擴大QE的巧妙托辭。如果無法實現,我們將看到美元走強,因為市場已經嗅到瞭下一場美元荒的氣息。由於這將加速流動性緊縮,即將發行的9920億美元美國國債將再次引發市場震蕩,美聯儲將通過在無限量QE的基礎上再增加3萬億美元來快速扭轉這一局面。我們唯一需要思考的是,如果市場再一次崩潰,美聯儲會不會借此暗示它即將購買股票ETF。又或者,鮑威爾是否依然還會把這最後一顆子彈留在彈藥庫中,無論接下來即將發生什麼。

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